520 тенге за доллар и другие перспективы валютного рынка Казахстана

Каким должен быть реальный курс тенге, без поддержки траншей из Нацфонда? Нужно ли Национальному банку отпустить курс по-настоящему или нет?

В текущих условиях наблюдается интересный феномен: участники валютного рынка фактически «шантажируют Национальный банк, требуя повышения ставок» (именно так пишут эксперты Telegram-канала Monetary). Они аргументируют это необходимостью компенсировать негативные эффекты от денежной накачки экономики и роста денежной массы.

Ранее высказывалось мнение, что

постепенный переход к нейтральным денежно-кредитным условиям мог бы стабилизировать курс тенге на уровне около 520 тенге за доллар

Хотя такое значение может показаться высоким, оно представляло бы собой равновесное состояние без необходимости искусственно затягивать денежно-кредитную политику. Более того, такой подход мог бы сыграть роль автостабилизатора, сдерживая избыточную активность в экономике и повышая конкурентоспособность экспорта.Однако, данная ситуация осложняется планами по дальнейшей накачке спроса на внутреннем рынке с целью стимулировать экономику.

Между тем это влечет определенные риски:

• Усиление инфляционных ожиданий: денежная накачка и рост спроса при одновременном укреплении национальной валюты могут привести к усилению инфляционных ожиданий и, как следствие, к росту реальной инфляции.
• Снижение конкурентоспособности неэкспортных секторов: укрепление тенге может негативно сказаться на конкурентоспособности неэкспортных секторов экономики, что может привести к сокращению производства и занятости.
• Увеличение внешнего долга: в условиях укрепления национальной валюты может наблюдаться рост внешнего долга, что повысит долговую нагрузку на экономику.

Альтернативные сценарии

Для выхода из сложившейся ситуации возможны следующие сценарии:

• Повышение базовой ставки: увеличение базовой ставки позволит повысить привлекательность тенговых активов и ограничить инфляционные ожидания. Однако, такой шаг может негативно сказаться на экономическом росте.
• Административное регулирование валютного рынка: введение административных ограничений на движение капитала может быть временной мерой для стабилизации ситуации. Однако, такой подход может привести к искажению рыночных механизмов и снижению эффективности экономики.
• Структурные реформы: проведение структурных реформ, направленных на повышение конкурентоспособности экономики и диверсификацию экспорта, позволит снизить зависимость от внешних факторов и повысить устойчивость к шокам.

Как видно, Национальный банк находится на распутье, но вряд ли он решится изменить курс тенге в перспективе полугода:

• уже заявлены дополнительные транши из Нацфонда для закрытия бюджетного дефицита,
• приближается декабрь, период выплат налогов, когда «экспортные» доллары выйдут на внутренний рынок Казахстана, затем
• наступит новый финансовый год, а с ним и новые транши.

Иными словами, игра с курсом «ниже 500» гарантированно будет продолжаться еще минимум 5-6 месяцев.