Жёсткая политика Нацбанка сужает банковские спрэды и охлаждает кредитование - АФК
Ужесточение денежно-кредитной политики Национального банка приводит к росту номинальных ставок в финансовой системе, однако одновременно сокращает процентные спрэды и ослабляет кредитную активность. Об этом говорится в январском обзоре Аналитического центра Ассоциации финансистов Казахстана (АФК).
По оценкам аналитиков, большую часть 2025 года реальная процентная ставка в экономике снижалась — с 6,65% в начале года до 3,6% к началу четвертого квартала. Это происходило на фоне ускорения инфляции и усиливало давление на валютный рынок, а также инфляционные ожидания.
Ситуация изменилась после повышения базовой ставки в октябре до 18%. К концу года реальная ставка закрепилась на уровне 5,7%, что повысило интерес к тенговым инструментам и улучшило динамику национальной валюты, отмечают в АФК.
Банковские спрэды сокращаются
На фоне роста стоимости фондирования процентные спрэды в банковской системе продолжили сжиматься. Разница между средневзвешенными ставками по корпоративным кредитам и депозитам сократилась до 3,1% против 3,8% в начале 2025 года. В розничном сегменте показатель снизился с 5,6% до 5,2%.
Аналитики связывают эту динамику с опережающим ростом стоимости пассивов по сравнению с доходностью активов, что ограничивает маржинальность банков и делает кредитную политику более осторожной.
Рост интереса к госбумагам
Жёсткая риторика регулятора также привела к росту доходностей на долговом рынке, прежде всего на коротком и среднем участках кривой. Доходности по этим инструментам приблизились к уровням денежного рынка, что заметно повысило их привлекательность для институциональных и иностранных инвесторов.
В результате вложения нерезидентов в государственные ценные бумаги по итогам 2025 года выросли на 82% — с 1,1 трлн до 2 трлн тенге, следует из данных АФК.
Давление на экономическую активность
В Ассоциации финансистов отмечают, что эффект жёсткой монетарной политики усиливается дополнительными факторами: ужесточением нормативов резервирования, макропруденциальных требований и изменениями в налоговом режиме. В совокупности это повышает риски замедления спроса и инвестиционной активности.
При этом инфляционная ситуация остаётся неоднозначной. Внутри страны сохраняются проинфляционные факторы — рост регулируемых тарифов, цен на ГСМ, издержек бизнеса и устойчивые инфляционные ожидания. На внешнем контуре усиливаются риски снижения сырьевых цен.
По оценке АФК, 2026 год с высокой вероятностью станет периодом устойчиво дорогих денег, когда процентные ставки будут сдерживать инфляцию и поддерживать макрофинансовую стабильность, но одновременно ограничивать темпы кредитования, инвестиций и экономического роста.
